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期貨套利交易知識(shí)普及
時(shí)間:2019-02-23 16:00 來(lái)源:期貨入門(mén)網(wǎng) 作者:admin 點(diǎn)擊: 次
期貨套利交易知識(shí)普及
套利交易：即買(mǎi)入一種期貨合約的同時(shí)賣出另一種不同的期貨合約，這里的期貨合約既可以是同一期貨品種的不同交割月份。也可以是相互關(guān)聯(lián)的兩種不同商品。還可以是不同期貨市場(chǎng)的同種商品。套利交易者同時(shí)在一種期貨合約上做多在另一種期貨合約上做空，通過(guò)兩個(gè)合約間價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利，與絕對(duì)價(jià)格水平關(guān)系不大。
期貨套利交易知識(shí)普及
套利交易目前已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)中的一種主要交易手段，由于其收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，國(guó)際上絕大多數(shù)大型基金均主要采用套利或部分套利的方式參與期貨或期權(quán)市場(chǎng)的交易，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展以及上市品種的多元化，市場(chǎng)蘊(yùn)含著大量的套利機(jī)會(huì)，套利交易已經(jīng)成為一些大機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的有效手段。
套利交易又叫套期圖利是指利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易，是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。
在進(jìn)行套利交易時(shí)，投資者關(guān)心的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。投資者買(mǎi)進(jìn)自認(rèn)為價(jià)格被市場(chǎng)低估的合約，同時(shí)賣出自認(rèn)為價(jià)格被市場(chǎng)高估的合約。如果價(jià)格的變動(dòng)方向與當(dāng)初的預(yù)測(cè)相一致；即買(mǎi)進(jìn)的合約價(jià)格走高，賣出的合約價(jià)格走低，那么投資者可從兩合約價(jià)格間的關(guān)系變動(dòng)中獲利。反之、投資者就有損失。
解釋：套利交易 hedge；hedging。亦作：對(duì)沖交易。名。為了避免金融產(chǎn)品投資損失所采用的交易措施。最基本的方式為采用買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨或賣出現(xiàn)貨買(mǎi)進(jìn)期貨，廣泛使用于股票、外匯、期貨等領(lǐng)域。對(duì)沖或套利交易的初衷是降低市場(chǎng)波動(dòng)給投資品種帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定已有投資成果，但很多專業(yè)投資經(jīng)理和公司將其用來(lái)投機(jī)盈利。單純進(jìn)行對(duì)沖投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大。
期貨套利交易知識(shí)普及
套利交易與通常的投機(jī)交易相比具有以下特點(diǎn)：
1、較低的風(fēng)險(xiǎn)。不同期貨合約的價(jià)差變化遠(yuǎn)不如絕對(duì)價(jià)格水平變化劇烈，相應(yīng)降低了風(fēng)險(xiǎn)，尤其是回避了突發(fā)事件對(duì)盤(pán)面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。
2、方便大資金進(jìn)出。套利交易能夠吸引大資金，由于雙邊持倉(cāng)，主力機(jī)構(gòu)很難逼迫套利交易者斬倉(cāng)出局。
3、長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利率。套利交易的收益不象單邊投機(jī)那樣大起大落，同時(shí)由于套利交易是利用市場(chǎng)上不合理的價(jià)差關(guān)系進(jìn)行操作。而多數(shù)情況下不合理的價(jià)差很快就會(huì)恢復(fù)正常，因此套利交易有較高的成功率。
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主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三種。
1、跨期套利：是買(mǎi)賣同一市場(chǎng)同種商品不同到期月份的期貨合約，利用不同到期月份合約的價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利的套利模式。這次我們提供給大家的是大豆及天然橡膠品種的套利。
2、跨品種套利：是利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行套期圖利。即買(mǎi)入某種商品某一月份期貨合約的同時(shí)賣出另一相互關(guān)聯(lián)商品相近交割月份期貨合約。主要有（一）：相關(guān)商品間套利（這次我們提供給大家的是銅、鋁之間的套利）。（二）：原料與成品之間套利（如大豆與豆粕之間的套利）
3、跨市場(chǎng)套利：即是在某一期貨市場(chǎng)買(mǎi)入（賣出）某一月份商品期貨合約的同時(shí)在另一市場(chǎng)賣出（買(mǎi)入）同種合約以期在有利時(shí)機(jī)對(duì)沖獲利了結(jié)的方式。這次我們提供的有最成熟的上海銅與倫敦銅的套利及大連大豆與CBOT大豆之間的套利。
套利交易按是否交接實(shí)物又分為實(shí)盤(pán)套利和虛盤(pán)套利。套利一般情況下盡量不接實(shí)盤(pán)，通過(guò)不同合約的價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利。隨著實(shí)踐交易經(jīng)驗(yàn)的豐富和大資金的介入，許多企業(yè)開(kāi)始將期貨與現(xiàn)貨相合將套期保值理論進(jìn)一步發(fā)展，以更加積極的姿態(tài)將保值的目標(biāo)上升到增值。這樣實(shí)盤(pán)套利也越來(lái)越受到投資者關(guān)注。
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套利交易在期貨市場(chǎng)起到的作用
套利交易在期貨市場(chǎng)起到兩方面的作用：
其一，套利方式為投資者提供了對(duì)沖機(jī)會(huì)；
其二，有助于將扭曲的市場(chǎng)價(jià)格重新拉回來(lái)至正常水平。
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套利交易的優(yōu)點(diǎn)和不足分析
套利交易風(fēng)險(xiǎn)小回報(bào)穩(wěn)定，對(duì)于大資金而言，如果單邊重倉(cāng)介入，將面臨持倉(cāng)成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的不足，反之，如果單邊輕倉(cāng)介入，雖然可能降低風(fēng)險(xiǎn)，但其機(jī)會(huì)成本、時(shí)間成本也較高。因此整體而言，大資金單邊重倉(cāng)抑或單邊輕倉(cāng)介入期市，均難以獲得較為穩(wěn)定和理想的回報(bào)。而大資金如以多空雙向持倉(cāng)介入期市，也就是進(jìn)行套利交易，則既可回避單邊持倉(cāng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，又可能獲取較為穩(wěn)定的回報(bào)。
套利交易的優(yōu)點(diǎn)
1、更低的波動(dòng)率。由于套利交易博取的是不同合約的價(jià)差收益，而價(jià)差的一個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)是通常具有更低的波動(dòng)率，于是套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。一般而言，價(jià)差的波動(dòng)比期貨價(jià)格的波動(dòng)小得多。例如，上海期貨交易所交易的銅每天的價(jià)格變化一般為400-700元/噸，但是相鄰交割月份之間的價(jià)差每天變動(dòng)約為80-100元/噸。許多商品價(jià)格的波動(dòng)性都很強(qiáng)，需要日常監(jiān)控。而價(jià)差的日內(nèi)波動(dòng)往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。如果一個(gè)賬戶的資金波動(dòng)很厲害，投機(jī)者必須存入更多的錢(qián)來(lái)防止可能的損失。利用套利交易，則很少有這樣的擔(dān)憂。
2、有限的風(fēng)險(xiǎn)。套利交易是唯一的具有有限風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易方式。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭(zhēng)選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正。考慮到套利的交易成本，期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，所以價(jià)差超過(guò)該范圍的情況是不多的。這意味著你可以根據(jù)價(jià)差的歷史統(tǒng)計(jì)，在歷史的高位或低位區(qū)域建立套利頭寸，同時(shí)你可以估算出所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。
3、更低的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樘桌灰椎膶?duì)沖特性，它通常比單邊交易有更低的風(fēng)險(xiǎn)。這是我們?cè)诒容^套利和單邊交易時(shí)需要考慮的重要因素。為什么風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低？投資組合理論表明，由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合最大程度地降低了組合風(fēng)險(xiǎn)。套利是同時(shí)買(mǎi)賣兩個(gè)高度相關(guān)的期貨合約，也就是構(gòu)造了一個(gè)由兩個(gè)幾乎完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，該組合的風(fēng)險(xiǎn)自然大大降低了。
4、對(duì)漲跌停的保護(hù)。許多套利交易的對(duì)沖特性，可以對(duì)漲跌停提供保護(hù)。因?yàn)檎问录⑻鞖夂驼畧?bào)告等等，期貨價(jià)格可以暴漲暴跌，有時(shí)甚至引起漲跌停，價(jià)格封死在漲跌停板上而無(wú)法成交。一個(gè)做反了的單邊交易者在能夠平倉(cāng)之前會(huì)損失慘重。這往往會(huì)造成交易者的賬戶虧空，而需要追加保證金。在同樣的環(huán)境下，套利交易者基本上都受到保護(hù)。以跨期套利為例，由于套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶通常不會(huì)發(fā)生大幅虧損。雖然在漲跌停打開(kāi)后，價(jià)差可能不朝交易者預(yù)測(cè)的方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小得多。
5、更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。相對(duì)于給定的單邊頭寸，套利頭寸可以提供一個(gè)更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。雖然每次套利交易收益不很高，但成功率高，這是由價(jià)差的有限的風(fēng)險(xiǎn)、更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更低的波動(dòng)率特性帶來(lái)的好處。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)，往往10個(gè)人中不超過(guò)3個(gè)人是盈利的。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭(zhēng)奪過(guò)程中，套利者往往可以擇機(jī)介入，輕松獲利。
6、價(jià)差比價(jià)格更容易預(yù)測(cè)。期貨的價(jià)格由于其較大的波動(dòng)率往往不容易預(yù)測(cè)。在牛市中，期貨價(jià)格會(huì)漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價(jià)格會(huì)跌得出乎意料的低。套利交易不是直接預(yù)測(cè)未來(lái)期貨合約的價(jià)格變化，而是預(yù)測(cè)未來(lái)供求關(guān)系變化引起的價(jià)差的變化。做后一種預(yù)測(cè)顯然比前一種預(yù)測(cè)的難度大為降低。決定未來(lái)影響商品價(jià)格的供求關(guān)系是十分復(fù)雜的，雖然有規(guī)律可循，但仍然包含許多不確定性。而預(yù)測(cè)價(jià)差的變化，則不必考慮所有影響供求關(guān)系的因素。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會(huì)造成兩種合約價(jià)格的同漲同跌，對(duì)價(jià)差的影響不大，對(duì)這一類供求關(guān)系就可以忽略了。預(yù)測(cè)兩種合約間價(jià)差的變化只需要關(guān)注各合約對(duì)相同的供求關(guān)系變化反應(yīng)的差異性，這種差異性決定了價(jià)差變動(dòng)的方向和幅度。
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套利交易的不足
任何事物都有兩面性，套利交易也不例外。除了上述優(yōu)點(diǎn)外，還有以下幾處不足：
1、潛在收益受限制。在許多投資者看來(lái)，套利的最大缺點(diǎn)是潛在的收益受限制。這是很正常的，當(dāng)你限制了交易中的風(fēng)險(xiǎn)，通常也會(huì)限制你的潛在收益。不過(guò)，最終是否選擇套利交易，還得權(quán)衡套利的諸多優(yōu)點(diǎn)和有限的潛在收益。
2、絕好的套利機(jī)會(huì)很少頻繁出現(xiàn)。套利機(jī)會(huì)的多寡，與市場(chǎng)的有效程度密切相關(guān)。市場(chǎng)的效率越低，套利機(jī)會(huì)越多；市場(chǎng)的效率越高，套利機(jī)會(huì)越少。就目前國(guó)內(nèi)的期市而言，有效程度還不高，各個(gè)期貨品種每年都會(huì)存在幾次較好的套利機(jī)會(huì)。不過(guò)，相對(duì)于單邊大趨勢(shì)，每年的套利機(jī)會(huì)也算多的了。
3、套利也有風(fēng)險(xiǎn)。套利雖然具有有限風(fēng)險(xiǎn)、更低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但畢竟還是有風(fēng)險(xiǎn)的。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于：價(jià)格偏差繼續(xù)錯(cuò)下去。合約之間的強(qiáng)弱關(guān)系往往在短期內(nèi)保持“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的態(tài)勢(shì)。假如這種價(jià)格偏差最終會(huì)被糾正，套利者在這種交易中也不得不遭受暫時(shí)的損失。如果投資者能承受這種虧損，最終就會(huì)扭虧為盈，但有時(shí)投資者無(wú)法熬過(guò)虧損期。況且，如果做空的合約遇到擠空現(xiàn)象且持續(xù)到該合約交割，那么價(jià)格偏差將無(wú)法糾正，套利交易必以失敗告終。
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套利投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源評(píng)估
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成功的投資源自于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和把握。和其它投資一樣，期貨套利投資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，分析評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有助于正確決策和投資。具體來(lái)說(shuō)，套利投資中可能存在如下風(fēng)險(xiǎn)：
（一）價(jià)差往不利方向運(yùn)行。除了期現(xiàn)套利之外，其余套利方式均是通過(guò)價(jià)差的變動(dòng)獲利，因此價(jià)差的運(yùn)行方向直接決定了該項(xiàng)套利盈虧與否。我們?cè)谧鎏桌顿Y計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該充分考慮到價(jià)差往不利方向運(yùn)行的可能性，如果一次套利機(jī)會(huì)價(jià)差不利運(yùn)行可能造成的虧損為200點(diǎn)，而價(jià)差有利運(yùn)行可能導(dǎo)致的贏利為400點(diǎn)，那么這樣的套利機(jī)會(huì)就應(yīng)該把握。同時(shí)，也應(yīng)對(duì)可能的價(jià)差不利運(yùn)行設(shè)定止損，并嚴(yán)格執(zhí)行。鑒于價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)如此重要，在實(shí)際操作中一般給予其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為80% 。
（二）交割風(fēng)險(xiǎn)。主要是指期現(xiàn)套利時(shí)能否生成倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)以及在做跨期套利時(shí)倉(cāng)單有可能被注銷重新檢驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)，由于在做一份套利計(jì)劃時(shí)已經(jīng)詳細(xì)考慮到了上面的情況，并做了周密的計(jì)算，因此，我們給予該風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為10% 。
（三）極端行情的風(fēng)險(xiǎn)。主要是指出現(xiàn)極端行情時(shí)交易所可能會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨市場(chǎng)的日趨規(guī)范，這類風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越小，而且，該風(fēng)險(xiǎn)還可以通過(guò)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ档确椒▉?lái)回避。因此，同樣給予其權(quán)重為10% 。
為什么要選擇套利交易
套利交易其對(duì)應(yīng)的交易對(duì)象和所制定的交易策略不同于價(jià)格單邊交易，兩者之間沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，是一種獨(dú)立于單邊交易的投資交易渠道。而對(duì)兩者的取舍，很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)和資金大小。
一般情況下，套利交易所涉及到的合約間價(jià)差的變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，屬于風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的交易方式。所以，套利交易主要是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的投資選擇。下面我們對(duì)套利交易的整體優(yōu)勢(shì)或者特點(diǎn)進(jìn)行說(shuō)明。
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對(duì)沖相關(guān)商品的不確定性
（1）更低的波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)
相對(duì)于單種商品而言，套利交易對(duì)沖了部分影響價(jià)格變動(dòng)的不確定因素，因此，在一般情況下，價(jià)差的波動(dòng)比價(jià)格的波動(dòng)小得多，套利者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小，同時(shí)減小了投資者的資金管理壓力。
（2）有限風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于那些有對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨運(yùn)行機(jī)制的套利，還可以做到有限風(fēng)險(xiǎn)，甚至理論無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果可存儲(chǔ)商品近期合約的價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約，且價(jià)差高于商品的持有成本，可以進(jìn)行買(mǎi)入近期合約、賣出遠(yuǎn)期合約套利。即使在臨近交割時(shí)，遠(yuǎn)期合約對(duì)近期合約的價(jià)差擴(kuò)大了，套利者可以選擇在近期買(mǎi)入交割、在遠(yuǎn)期賣出交割，因此，這種套利是有限風(fēng)險(xiǎn)套利。這也是通常所說(shuō)的“現(xiàn)貨持有套利（cash and carry arbitrage）”。
（3）對(duì)漲跌停板形成保護(hù)
許多套利交易的對(duì)沖特性，不但對(duì)日間價(jià)格波動(dòng)形成對(duì)沖，還可以對(duì)漲跌停板形成保護(hù)。例如，因?yàn)檎问录⒅卮笫鹿省⑻鞖狻⒄畧?bào)告等突發(fā)事件，期貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌，甚至漲停或者跌停，這時(shí)候，做反的頭寸就會(huì)在平倉(cāng)前損失慘重，甚至?xí)斐山灰渍哔~戶虧空。而在同樣的條件下，套利交易者基本上受到了保護(hù)，造成的損失往往比單邊交易小得多。
（4）風(fēng)險(xiǎn)/收益比更具吸引力
相比于給定的單邊頭寸，套利頭寸可以提供一個(gè)更有吸引力的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率。雖然每次套利交易收益不很高，但成功率高，這是由價(jià)差的有限的風(fēng)險(xiǎn)、更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更低的波動(dòng)率特性決定的。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)，往往10個(gè)人中才有3個(gè)人盈利。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。
套利是獨(dú)立于投機(jī)的交易策略
客觀而言，投資方式之間沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，對(duì)投資方式的選擇，很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)和資金大小。套利交易是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)單邊交易小、收益穩(wěn)定的交易方式。其對(duì)應(yīng)的交易對(duì)象和所制定的交易策略不同于單邊的價(jià)格交易，因此，是一種不同于單邊交易的可選擇的投資交易方式。
在一般情況下，套利交易所涉及到的合約價(jià)差變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，并且獲利機(jī)會(huì)較多。同時(shí)，套利是用“兩條腿”走路，所以，套利交易往往是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的主要投資選擇。實(shí)際上，基于套利收益穩(wěn)定、投入資金較多的特點(diǎn)，基金是進(jìn)行套利交易、獲得套利利潤(rùn)的一個(gè)上佳途徑。
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